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自国庆长假的第二周起，国内豆类油脂市场连续回调，令投资者们逐渐出现恐慌情绪，尤其是在10月24日连豆油期货1901合约正式跌穿5700元/吨支撑位后，买家采购意愿愈发谨慎。如下图所示，截至10月25日，国内沿海主要厂商一级豆油现货平均价格约5560元/吨，低于节前9月28日的5720元/吨，今年豆油现货均价低位则是在7月16日的5350元/吨。从连豆油期货主力合约上来看，10月25日收盘价距离7月16日的低位5410元/吨还有260元/吨，现货方面则距离今年最低位还有约200元/吨的空间，这也是部分悲观投资者在豆油期价跌穿支撑位后再度预测的底部支撑。那么近段时间国内油脂因何下跌，未来有需要等待什么机会破局？
外围市场利空云集
前期国内豆类油脂市场上涨的动力除了国庆假期的小幅小高峰外，最主要的原因在于中美贸易战的利多炒作拉高了豆类油脂市场的期价，进而提振现货行情随之走强。本月中旬起，国际市场关于中美贸易战的炒作热度逐渐下降，最近一次市场对于贸易战的炒作题材则是有消息称中美两国元首可能在11月底G20峰会会晤，届时市场可能会炒作中美关系和缓而令本月中旬期间国内豆类市场反弹乏力。在这则消息之后，并未出现中美贸易战方面新的热点，而是外围油脂市场的各类利空因素逐渐占据大众视野。
10月23日，全球股市遭抛售而暴跌，对全球大宗商品市场造成冲击，燃料原油市场首当其冲，当日美原油期货大跌约5%至两个个月低位，利空国际油脂市场。10月24日加拿大农业暨农业部发布的10月份供需报告显示，2018/19年度加拿大油菜籽产量预计为2099.9万吨，高于9月份预测的1916.2万吨，上年为2132.8万吨；2018/19年度加拿大油菜籽期末库存预计为250万吨，远高于上月预测的125万吨，上年为239.1万吨。加菜籽的库存预期几乎翻倍也令当日国内郑菜油市场领跌国内油脂，拖累其他食用油脂。10月25日船运调查机构ITS发布的数据显示，2018年10月1日-25日期间马来西亚棕榈油出口量为1,068,662吨，比9月份同期的1,370,897吨减少22.1%。马来西亚棕榈油今年陷入产量增加、库存高企、出口下滑的尴尬境地，计划9-11月均取消毛棕出口关税也未有明显利多提振，尤其10月23-25日期间马棕期货连续跳空低开，也令油脂市场压力倍增。因此，在外围油脂市场利空齐聚的情况下，国内油脂市场被迫承压下行。
国内基本面弱势还需消化
目前国内油脂市场供应充裕也是值得注意的地方，在国庆长假过后，国内豆油商业库连续刷新高位已突破180万吨，港口部分胀库油厂对贸易商催提逼仓，库存连续增长的原因在于近段时间油厂榨利良好，开机率持续偏高，随着节日消费刺激的褪去，终端补库基本结束，市场需求放缓，供应量却维持高位，最终形成了库存高企的局面。市场多数观点认为，中美贸易战短期和解概率渺茫，11月底中美领导人即便会晤也难以在几小时内完成一份数千页的贸易协议。当前市场预估未来进口大豆继续以消化南美大豆为主，预计11月份到港降低到650万吨，12月份大豆到港预估降低到620万吨，1月份500万吨，各月数据远低于去年同期的800-900万吨。因此在明年2月巴西新豆上市之前，我国在11-次年1月期间大豆需求方面或将出现缺口，随着国内豆类油脂的逐渐消耗，部分厂商及买家仍对贸易战大背景下的油脂后市相对看好。
综上所述，由于近期国内外豆类油脂市场利空齐至，主要提供利多支撑的贸易战炒作却未有新的热点题材，短期国内豆类油脂市场或将以消化利空压力为主而弱势调整。由于连盘油脂期货及国内现货市场价格均已接近前期低位，部分贸易商仍有国庆后新备的高价库存，且市场仍较看好贸易战背景下的国内大豆需求缺口提振，厂商现货价格挺价抗跌的意愿或将愈发明显，油脂下方空间有限，在没有新的利多消息炒作前，国内油脂市场或将维持低位震荡，毕竟豆油记录高位的库存量需要时间消化，买家则需维持刚需，等待国际市场在中美贸易战、地缘性政治因素等方面利多信号的出现。
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